恒立液壓發(fā)布2018年中報(bào):2018年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.64億元,同比增長(zhǎng)59.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63億元,同比增長(zhǎng)186.65%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元,同比增長(zhǎng)185.39%。所以小閥門(mén)兒今天帶大家一起從從恒立液壓半年報(bào)看投資要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)，下面一起來(lái)看報(bào)道。
要想從恒立液壓半年報(bào)看投資要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)，首先我們得先來(lái)分析下現(xiàn)在市場(chǎng)： 受益于下游工程機(jī)械行業(yè)高景氣,公司上半年規(guī)模效應(yīng)顯著。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù),2018年1-7月,納入分會(huì)統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售挖掘機(jī)13.12萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)超50%,創(chuàng)造歷史同期第二高銷(xiāo)量。受下游行業(yè)高景氣以及公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升影響,公司2018年上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期。受規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響,2018年上半年產(chǎn)品毛利率為34.60%,同比增加6.50pct。公司強(qiáng)化內(nèi)部管理,2018年上半年凈利潤(rùn)率達(dá)21.47%,主要是三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降4.46pct所致。隨著7月23日國(guó)務(wù)院常委會(huì)定調(diào)財(cái)政政策更加積極而貨幣政策松緊適度之后,基建投資力度有望邊際改善,加上環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)更新需求,預(yù)計(jì)下半年工程機(jī)械行業(yè)景氣度邊際改善,公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有保證。
受益挖機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化,挖機(jī)油缸呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,大、中挖機(jī)銷(xiāo)售占比提升;2018年上半年,國(guó)內(nèi)大挖銷(xiāo)量為9387臺(tái),占比為14.64%,同比增長(zhǎng)1.39pct;國(guó)內(nèi)中挖銷(xiāo)量為16652臺(tái),占比為23.51%,同比增長(zhǎng)3.13pct;國(guó)內(nèi)小挖銷(xiāo)量為44797臺(tái),占比為58.71%,同比下降4.54pct。受益于整體挖機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,2018年上半年公司挖機(jī)油缸呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì);銷(xiāo)售均價(jià)為4359.48元/支,同比增長(zhǎng)10.82%;實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量22.62萬(wàn)只,同比增長(zhǎng)45.46%,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.86億元,同比增長(zhǎng)61.20%。2018年上半年,公司在挖機(jī)油缸市場(chǎng)銷(xiāo)量份額為47.07%,同比下降4.71pct;下半年挖機(jī)銷(xiāo)量增速預(yù)期下行,在市占率穩(wěn)定的水平下,公司該業(yè)務(wù)增速可能放緩。
液壓泵閥實(shí)現(xiàn)快速放量,15T及以下機(jī)型大批量配套。子公司液壓科技抓住了挖掘機(jī)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇,15T及以下機(jī)型已大批量配套在三一、徐工、柳工、臨工等中國(guó)主流主機(jī)廠中;同時(shí)公司自主創(chuàng)新設(shè)計(jì)的HP5V系列泵、HVSE12系列閥也大批量應(yīng)用在了9T及以下機(jī)型,這鞏固了公司在小挖泵閥領(lǐng)域的龍頭地位。非挖掘機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)同樣進(jìn)展迅速,高空作業(yè)車(chē)、水泥泵車(chē)、旋挖鉆機(jī)、定向鉆機(jī)等用泵閥都已量產(chǎn)。2018年上半年,液壓科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.25億元,同比增長(zhǎng)220.30%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,550.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)225.28%;其中挖掘機(jī)主控泵閥共銷(xiāo)售1.5萬(wàn)余套,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.38億元,同比增長(zhǎng)376.53%。作為進(jìn)口替代的典型代表,公司目前在挖機(jī)泵閥市場(chǎng)占有率仍然很低,業(yè)績(jī)彈性值得期待。
非標(biāo)油缸穩(wěn)定增長(zhǎng),鑄件銷(xiāo)量創(chuàng)新高。2018年上半年,公司非標(biāo)產(chǎn)線被挖機(jī)油缸占用了部分產(chǎn)能,影響了非標(biāo)油缸的產(chǎn)銷(xiāo)量;非標(biāo)油缸實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量6.57萬(wàn)只,同比增長(zhǎng)19.33%,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.86億元,同比增長(zhǎng)29.29%。隨著公司進(jìn)一步改造升級(jí)生產(chǎn)線,非標(biāo)油缸產(chǎn)能將繼續(xù)釋放,業(yè)務(wù)增速有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。2018年上半年,鑄造分公司共開(kāi)發(fā)新品156種,其中液壓泵閥類(lèi)82種,液壓油缸端蓋導(dǎo)向套類(lèi)31種,液壓減速機(jī)、馬達(dá)類(lèi)26種,其余17種;鑄件銷(xiāo)量達(dá)1.35萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)201.44%,創(chuàng)歷史新高。
維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)上半年業(yè)績(jī)完成情況,上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè);預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為7.69億元、10.16億元、12.71億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87元/股、1.15元/股、1.44元/股,按照2018年8月23日收盤(pán)價(jià)23.64元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為27、21、16倍。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)液壓零部件龍頭標(biāo)的,質(zhì)地優(yōu)良,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期;液壓行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期;公司油缸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期;公司液壓泵閥產(chǎn)品推廣不及預(yù)期;基建投資不及預(yù)期。
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